光智科技的股价在K线图上划出一道陡峭的悬崖。 2024年10月，当它宣布收购先导电科的消息时，市场用连续8个“20厘米”涨停板疯狂回应；而到了2025年6月，一纸重组终止公告让股价瞬间崩塌，投资者在论坛里怒吼：“八个月白等了！ ”
但资本的嗅觉永远比情绪更快。 短短一个月后，另一家上市公司衢州发展突然停牌，目标直指同一标的，先导电科。
8月12日晚，预案正式披露：衢州发展将以发行股份方式拿下先导电科95.46%股权，标的估值不超过120亿元。 二级市场的反应简单粗暴：复牌首日，衢州发展被300万手买单封死涨停板。
一、地产商的“硬科技”手术刀：120亿买下靶材心脏
衢州发展的前身是新湖中宝，一家曾靠长三角旧改项目叱咤风云的民营房企。 2021年“三道红线”压顶时，它迁址浙江衢州求生，两年后衢州国资逐步接盘，最终在2024年7月完成实控权交割。
这次收购像一场精准的外科手术。 衢州发展原有的“地产+科技投资”双主业中，地产板块正在失血：2025年上半年净利润暴跌86%。
而先导电科的核心产品，PVD溅射靶材，却是半导体和光伏产业链的“咽喉材料”。 全球每三块液晶面板，就有一块用到它的ITO靶材；高纯铟产能更是掌控着全球70%的供应。
但标的资产本身充满戏剧性。 先导电科股东名册上密密麻麻排列着55名投资人，从徐州国资到深圳创投，诉求天差地别。
2023年，徐州高新区曾高调宣布引进这家“全球独角兽”，将其称为“招商引资的璀璨明珠”。 如今控制权转手衢州，总部是否再度迁移仍是未知数。
争议在于估值。 2021年先导电科净利润高达8.22亿元，2022年却断崖下跌，2023年继续下滑。 当衢州发展以120亿估值接盘时，有投资人私下质疑：“用地产现金流喂养半导体独角兽，到底是续命还是冒险？ ”
二、众擎机器人：10亿融资背后的“钢铁躯壳”战争
深圳宝安区的厂房里，一台身高1.6米的人形机器人正尝试空翻落地。 金属关节发出刺耳的摩擦声，第四次尝试后终于稳住了身形。 “毫米级误差控制，”工程师指着传感器数据，“这就是我们敢办机器人格斗赛的底气。 ”
众擎机器人这家成立不到两年的公司，在2025年7月突然斩获近10亿元融资。 领投方京东的意图赤裸直接，物流仓储场景的自动化替代。而宁德时代旗下溥泉资本的入场，则瞄准了能源系统协同：人形机器人充电一次需3度电，电池管理技术直接决定作业时长。
A股公司的“搭车”策略。 多伦科技通过珠海星芯创投基金持股1.57%，成为上市公司中占比最高者。
董事长章安强毫不掩饰野心：“这不是财务投资，我们要打通大交通与机器人智能变革！ ”天元智能则借助嘉兴创投基金拿下0.33%股权，中原高速、电广传媒等则隐身于更分散的基金结构中。
技术突破集中在两个战场。硬件上，自研关节模块的爆发力达行业顶级水平；软件端独创的Sim2Real技术，将虚拟仿真与物理世界的动作误差压缩到毫米级。 这些进展支撑着众擎的产品矩阵：从科研用的SA01到轻量级PM01，再到四足机器豹。
商业化路径则充满务实色彩。 众擎选择以B端场景为切口：与英伟达合作AI训练模型，接入京东仓储物流系统，甚至为字节跳动的文旅项目提供表演机器人。 产能也在急速扩张，生产团队规模将在Q4前扩大5倍。
三、地方国资的“产业链阳谋”
衢州发展的收购案背后，一场布局两年的棋局逐渐清晰。 2023年7月，先导科技集团在衢州砸下110亿元，开工集成电路关键材料项目。 当时没人想到，这个位于“衢州智造新城”的工地，会成为先导电科产能转移的载体。
衢州国资委的操作堪称教科书级产业链投资。 2025年5月，其旗下企业突然入股先导集团子公司先导智芯，将后者的注册资本从1000万元暴力拉升到50亿元。 当月底，衢州发展宣布停牌收购先导电科，从产业落地到资本整合，闭环就此形成。
协同效应更是直接写入基因。 衢州发展参股的杭州富加镓业，掌握国际领先的氧化镓单晶衬底技术。
而先导电科的镓基靶材恰好是其上游原料，两者结合可构建“衬底→靶材→器件”的全链条。 就连当地化工巨头巨化集团，也随时准备提供特种气体供应。
四、资本狂欢下的暗礁
当衢州发展的股民欢呼涨停时，光智科技的前车之鉴仍历历在目。 这家市值仅30亿元的公司，当初试图收购估值超百亿的先导电科，最终因“与部分交易方条款分歧”告吹。
先导电科的库存结构埋着另一重风险。 其铟金属库存占比过高，而新一代半导体工艺正加速转向铜互连技术。 日本厂商如日矿、三井已开始量产铜靶材，价格战一触即发。
众擎机器人则面临更残酷的赛道竞争。 黄浦江资本董事长赵博文点破行业痛点：“现在机器人有强大的认知智能，却配着孱弱的物理执行能力。 ”
具身智能的四大挑战，节拍效率低、动作精度不足、任务准确率有限及闭链约束处理复杂，仍像四座大山压在产业化路上。
金属关节的碰撞声在测试场回荡，人形机器人终于完成了一套完整的格斗动作。 厂房另一端，先导电科的技术员正在检测最新批次的高纯铟锭，它们的命运即将被写入衢州发展的财报。 而在300公里外的上交所，衢州发展的涨停板封单还在增加。
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